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眼下，縱使頂著“國內(nèi)AI芯片第一股”的名頭，曾在資本市場聲名鵲起的獨角獸企業(yè)寒武紀，也只能無奈慨嘆：“乍暖還寒時候，最難將息”……

8月31日，“AI芯片第一股”寒武紀披露了2023年半年度業(yè)績報告。從數(shù)據(jù)來看，公司各項經(jīng)營指標仍未好轉(zhuǎn)。

圖片來源：寒武紀2023年半年度業(yè)績報告

(資料圖片)

報告顯示：寒武紀營業(yè)收入1.1億元，同比下降33.37%；凈利潤-5.45億元，扣非凈利潤-6.4億元，延續(xù)此前虧損。單看二季度，寒武紀營業(yè)收入3918萬元，環(huán)比下降48%；凈利潤-2.9億元，環(huán)比擴大13.6%。

圖片來源：寒武紀2023年半年度業(yè)績報告

與此同時，較上半年股價一騎絕塵截然不同的是，6月下旬以來的寒武紀在資本市場“逐漸失寵”。股價一路下行，幾近腰斬。截至9月5日收盤，寒武紀股價收報每股144.50元，下跌2.94%。

圖片來源：網(wǎng)絡(luò)

近來，AI浪潮來襲，百度、阿里、騰訊等在內(nèi)的一眾科技巨頭紛紛布局大模型，投身AI賽道。在此背景下，手握浪潮算力底座、本該直接受益其中的寒武紀，卻像個“局外人”。

于此，我們不禁發(fā)問，寒武紀緣何至此？

虧損已成頑疾，研發(fā)遠超營收

事實上，寒武紀業(yè)績之“清冷”，實屬有跡可循。

將時間線拉長來看，2020年-2023年上半年，寒武紀分別虧損4.35億元，8.25億元，12.57億元和5.45億元，三年累計虧損超過30億，虧損金額早已遠超IPO募資額。

再往前追溯，上市前的2017年-2019年，寒武紀累計虧損已達16億元。也就是說，短短6年，寒武紀的累計虧損已經(jīng)超過41億。

談及原因，寒武紀在半年報中解釋稱：受供應(yīng)鏈影響，上半年公司調(diào)整銷售策略，優(yōu)先服務(wù)毛利較高、信用較好的客戶，造成了本期營業(yè)收入有所下降。并強調(diào)：“與此同時，公司毛利率70.86%，較上年同期提升15.93個百分點”。換句話說，相較于營收，寒武紀更看重“毛利”。

圖源：寒武紀2023年半年度業(yè)績報告

不過，此番解釋多少有些蒼白無力，因為對任何營收下滑的公司來說，這個理由都可以作為“萬能答案”。

對比看來，速途網(wǎng)認為，寒武紀財報中的這段表述更適合用來解釋寒武紀營收下降。

寒武紀說：“在云端智能計算市場和邊緣智能計算市場中，目前市場份額主要由英偉達等企業(yè)所占據(jù)；在智能計算集群系統(tǒng)市場，基于英偉達GPU產(chǎn)品的集群占絕對市場優(yōu)勢地位。在產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)架構(gòu)方面，公司自主研發(fā)的基礎(chǔ)系統(tǒng)軟件平臺的生態(tài)完善程度與英偉達相比仍有一定差距。”

事實也確實如此。

據(jù)北京時間8月24日，英偉達公布2023年第二季度業(yè)績顯示：英偉達營收135.1億美元，環(huán)比增長88%，同比增長101%；凈利潤61.88億美元，環(huán)比增長202%，同比增長843%。

英偉達創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官黃仁勛說：“一個新的計算時代已經(jīng)開始。世界各地的公司正在從通用向加速計算和生成人工智能過渡。”直白地說就是：風(fēng)口的確來了，AI也確實是大趨勢，但寒武紀差得太遠。

寒武紀差在哪兒？“造血能力不足”或為其無法擴大營收的根本。

數(shù)據(jù)顯示：2023上半年，寒武紀研發(fā)投入為4.83億元，雖同比減少了23.3%，但仍是同期總營收的四倍，較上年同期增加55.22個百分點。

圖片來源：寒武紀2023年半年度業(yè)績報告

同時，寒武紀并未在財報中承認在今年上半年實施了裁員，僅用了“公司提升研發(fā)效率及優(yōu)化資源配置”的表述。不過，大模型之家發(fā)現(xiàn)，職工薪酬減少的根本原因還是在于研發(fā)人員數(shù)量減少了數(shù)百人。

根據(jù)財報，寒武紀的研發(fā)人員較去年同期大幅減少，最新為980人，去年同期為1207人，同比減少227人。研發(fā)人員合計薪資3.05億元，去年同期為3.72億元。而這正與今年4月寒武紀的裁員消息“不謀而合”。

更令寒武紀“無奈”的是，縱使今年上半年已經(jīng)對研發(fā)投入進行了縮減，其營業(yè)收入仍是不增反降。可見，寒武紀為“提升研發(fā)效率及優(yōu)化資源配置”所做的一系列舉措，并沒能取得預(yù)期的效果。

圖片來源：寒武紀2022年年度報告

值得注意的是，財報發(fā)布的半個月之前，有媒體曝出寒武紀旗下的行歌科技正在進行裁員，僅保留少數(shù)員工“善后”，并且新的項目已經(jīng)暫停，未來可能將被放棄。而根據(jù)2023年半年報顯示，寒武紀在車載芯片項目上，已經(jīng)投入了大約1.18億，累計投入金額達到了約4.64億元。這意味著，一旦項目最終被放棄，之前的所有投入（至少4.64億元的投入）將顆粒無收。

造血能力薄弱之外，寒武紀或也面臨著存貨積壓的壓力。根據(jù)東方財富測算，寒武紀存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由去年同期的845.3天增長至1601天。再往前追溯，自2020年起，寒武紀的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)明顯增加，分別為163.9天、276.6天及472.8天。

圖片來源：寒武紀2023年半年度業(yè)績報告

一個不容忽視的重點是，早期的寒武紀憑借著和華為的合作開展了自己的智能處理器IP授權(quán)業(yè)務(wù)，2017、2018兩年，該業(yè)務(wù)占到寒武紀總營收比例的98%-99%。然而，僅僅兩年，華為便選擇與寒武紀分道揚鑣。和華為“分手”的2019年，智能處理器IP授權(quán)業(yè)務(wù)僅貢獻了寒武紀營收的15%左右。

與華為分手后，寒武紀布局了前文提到的“被放棄”的行歌，用以作智能駕駛芯片的研發(fā)。然而，結(jié)局并未如愿。產(chǎn)品力下降、銷量難尋，寒武紀的營收自然冷清。

值得注意的是，存貨周期的增長使得寒武紀存貨跌價準備比例也持續(xù)上升。據(jù)財報顯示：2023年上半年，寒武紀存貨賬面余額為5.39億元，存貨跌價準備3.2億元，跌價占存貨賬面余額的59.18%。去年同期，寒武紀存貨賬面余額為4.16億元，存貨跌價準備4724.67萬元，跌價準備僅占存貨賬面余額的11.36%，二者差距，相去甚遠。

由此，很難否認，在營收上走起下坡路的寒武紀不是在情理之中。

寒武紀，還能翻盤嗎？

通用大模型的火爆，一定程度上使AI產(chǎn)業(yè)化的路徑不斷拓新，其現(xiàn)象級智能應(yīng)用所表現(xiàn)出的大模型，也早已具備趨進人工智能的部分特征，它展現(xiàn)了無限的應(yīng)用潛力，也催生出了全新的市場需求和發(fā)展空間，對智能算力也提出了更高的要求。

據(jù)速途網(wǎng)統(tǒng)計，AI/人工智能在其半年報中總計出現(xiàn)81次。其中，大模型出現(xiàn)了13次；9個在研項目中與人工智能相關(guān)的有4個。也就是說，如今的寒武紀已經(jīng)將AI大模型作為新產(chǎn)品研發(fā)的導(dǎo)向。

寒武紀在半年報中表示：報告期內(nèi)，公司的基礎(chǔ)系統(tǒng)軟件平臺相比前期版本也進行了優(yōu)化和迭代。其中，推理軟件平臺在模型性能優(yōu)化、大模型和 AIGC 推理業(yè)務(wù)支持、推理性能優(yōu)化等重點方面均實現(xiàn)了突破和進展。訓(xùn)練軟件平臺在通用性、性能等方面取得了優(yōu)化，在大模型和 AIGC 訓(xùn)練領(lǐng)域、推薦系統(tǒng)等重點領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了改進和迭代。

圖源：寒武紀2023年半年度業(yè)績報告

那么，寒武紀如何才能實現(xiàn)翻盤呢？

首先，大模型的訓(xùn)練對于計算資源需求要求很高。

這意味著，寒武紀或?qū)⒆陨淼娜斯ぶ悄苄酒阅芗澳苄嵘僚c英偉達等一眾“頭部”產(chǎn)品相媲美的高度，才能獲得與競爭對手“同臺競技”的機會。同時，一旦入局大模型，勢必要面對不斷地更新及迭代，而這也在一定程度上提高了對寒武紀芯片及加速卡的性能要求。畢竟，AIGC領(lǐng)域的技術(shù)更新速度非常快，寒武紀需要不斷跟進和更新其技術(shù)，以滿足不斷變化的市場需求。在寒武紀研發(fā)投入收窄的情況下，挑戰(zhàn)將更加嚴峻。

其次，AIGC賽道競爭激烈，國內(nèi)外諸多巨頭企業(yè)已經(jīng)相繼入局。這不僅意味著寒武紀在大模型競爭中失去“先機”，也一定程度上說明寒武紀必須找到屬于自身的定位和優(yōu)勢，方能順利入局，甚至是保住市場份額。

數(shù)據(jù)顯示：英偉達在全球AI芯片市場的占有率超過80%，剩余份額被AMD、英特爾等巨頭瓜分。

此外，AIGC領(lǐng)域的商業(yè)化模式還在不斷探索和完善中，寒武紀需要積極探索適合自身的商業(yè)化模式，快速落地，從而實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。同時，現(xiàn)階段的寒武紀與AIGC賽道“相融性”相對較小，這要求寒武紀尋求到較為精準的市場切入點。

值得注意的是，國內(nèi)市場中不乏百度、地平線在內(nèi)的芯片賽道的入局者。前者發(fā)布了中國第一款云端全功能AI芯片“昆侖”，并將其在百度自己的AI平臺及應(yīng)用上得到應(yīng)用，通過應(yīng)用可以推動芯片的發(fā)展，形成一個良性循環(huán)；后者推出的征程芯片出貨量已經(jīng)增長至400萬片，合作車企超25家，包括理想、比亞迪、蔚來汽車、上汽集團。

大模型之家認為，對于眼下的寒武紀來說，除了努力提升自有芯片的性能及能效外，實實在在的商業(yè)化路徑規(guī)劃也是其長久發(fā)展的重要課題。寫在最后

無法否認，曾幾何時，寒武紀實現(xiàn)芯片“生命大爆發(fā)”的夢想，的確如一劑“平地驚雷”為芯片產(chǎn)業(yè)帶來了顛覆級的曙光及希望。

然而，隨著車載智能新片需求的降低，寒武紀自身營收的“所求無門”，不僅為自身未來的發(fā)展增添了更多陰霾，也讓其即使面臨風(fēng)口但仍“起勢艱難”。

值得一提的是，近日寒武紀宣布擬以3000萬元-5000萬元回購股份，回購價格不超過人民幣239元/股，相比于股東的套現(xiàn)，公司的回購可謂杯水車薪。至于何時能靠AI芯片實現(xiàn)盈虧平衡。我想，如今的市場已經(jīng)給出了最終的答案。